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事件：

8月27日，国家统计局公布1-7月全国规模以上工业企业利润数据，1-7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额39439.8亿元，同比下降15.5%，降幅比1-6月份收窄1.3个百分点，连续五个月收窄。

投资要点：

工业企业利润持续好转，同比降幅连续五个月收窄。从营收成本的角度来看，企业营收继续受到价格因素的拖累，但成本端增速明显放缓，企业经营效益持续提升，企业营收利润率及毛利率继续边际改善。

电气水利润增长加快。分行业大类看，制造业以及电力、热力、燃气及水生产和供应业同比利润增速均较上半年有所提升，其中制造业利润同比跌幅继续收窄，电气水利润同比增长加快，而采矿业利润同比跌幅则继续扩大。从对工业企业利润增长的贡献来看，电气水企业的拉动作用小幅扩大，制造业企业的拖累继续减小，不过目前仍然是工业企业利润同比增速的主要拖累项，采矿业对工业企业利润的拖累还在逐渐扩大。

制造业中，装备制造业同比维持增长，消费品制造业利润增速小幅回升，资源品相关制造业利润的同比降幅有明显改善。从细分行业看，电气机械和器材制造业利润的改善对整体工业企业利润的拉动最为明显，主要得益于光伏设备、锂离子家用空调等产品带动。资源品行业虽较上半年有边际改善，但从绝对水平来看仍然是对工业企业利润拖累较为明显的行业，化学原料和化学制品，石油、煤炭及其他燃料加工业，黑色金属和有色金属冶炼压延加工业，以及非金属矿物制品业对工业企业利润的拖累均超过了1个百分点。

工业企业杠杆保持平稳。7月份，工业企业资产负债率为57.6%，较上月末持平。分行业类别来看，7月份，制造业企业以及电气水行业资产负债率保持平稳，分别为56.9%和61.1%，均较6月持平；采矿业7月资产负债率小幅上升0.1个百分点至56.8%。分企业类型来看，7月份，股份制企业、外商投资企业以及私营企业资产负债率均与6月持平，分别为58.4%、53.6%和60.3%，国有控股企业7月资产负债率小幅上升0.1个百分点至57.7%。

风险提示

一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。

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